Relationship between dividends and rating classification of Brazilian companies
DOI:
https://doi.org/10.5007/2175-8069.2020v17n42p120Abstract
This study investigated a relationship between a dividend policy and credit rating of firms listed on the B3 from 1995 to 2017. For this, it was verified two hypotheses. (a) among the firms with credit rating, those with the highest ranking pay more dividends, and (b) if among all firms, those with credit rating pay more or less dividends than those who do not. The sample of 330 companies, of which 79 with a rating, was submitted to regression analysis using GMM, Matching Estimators and Tobit Models, using as variables: rating, dividends by equity, leverage, size and earnings growth. As a result, we found a significant relationship between the payment of dividends and the credit rating. We concluded, therefore, that both the rating and the dividends, are elements of information signaling to the market.
References
ASHRAF, Badar N.; ZHENG, Changjun Z. Shareholder protection, creditor rights and bank dividend policies. China Finance Review International, v. 5, n. 2, p. 161-186, 2015. DOI: https://doi.org/10.1108/CFRI-08-2014-0057
BALTAGI, Badi H. Econometric Analysis of Panel Data. 3 ed. New York: John Wiley & Sons, 2005.
BARCLAY, Michael J.; SMITH, Clifford W. J.; WATTS, Ross L. The determinants of corporate leverage and dividend policies. Journal of Applied Corporate Finance, v. 7.4, n.1, p.4-19, 1995. DOI: 10.1111/j.1745-6622.1995.tb00259.x
BARROS, Lucas A. B. de C.; CASTRO JUNIOR, Francisco. H. F. de, SILVEIRA, Alexandre. D. M. da; BERGMANN, Daniel. R. A questão da endogeneidade nas pesquisas empíricas em finanças corporativas: principais problemas e formas de mitigação. In: Social Science Research Network-SSRN, 2010. DOI: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1593187
BHATTACHARYA, Sudipto. Imperfect information, dividend policy, and “the bird in the hand” fallacy. The Bell Journal of Economics, v. 20, n. 1, p. 259-270, 1979. DOI: 10.2307/3003330
BLACK, Fischer. The dividend puzzle. The Journal of Portfolio Management, v. 2, p. 5-8, 1976. DOI: https://doi.org/10.3905/jpm.1976.408558
BOLDIN, Robert; LEGGETT, Keith. Bank dividend policy as a signal of bank quality. Financial Services Review, v. 4, p. 1-8, 1995. DOI: https://doi.org/10.1016/1057-0810(95)90013-6
BONE, Rosemarie. B. Ratings soberanos e corporativos: mecanismos, fundamentos e análise crítica. Perspectiva Econômica, v. 2, n. 1, p. 46-67, 2006. Disponível em: http://revistas.unisinos.br/index.php/perspectiva_economica/article/view/4374. Acesso em: 04 dez. 2018
BRASIL. Lei nº 6.404, de 15 de dezembro de 1976. Dispõe sobre as Sociedades por Ações. Disponível em: http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L6404compilada.htm. Acesso em: 04 dez. 2018.
BRASIL. Lei nº 9.249, de 26 de dezembro de 1995. Altera a legislação do imposto de renda das pessoas jurídicas, bem como da contribuição social sobre o lucro líquido, e dá outras providências. Disponível em: http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/l9249.htm. Acesso em: 04 dez. 2018.
BRASIL. Lei nº 9.430, de 27 de dezembro de 1996. Dispõe sobre a legislação tributária federal, as contribuições para a seguridade social, o processo administrativo de consulta e dá outras providências. Disponível em: http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/l9430.htm. Acesso em: 04 dez. 2018.
BRASIL. Lei nº 10.303, de 31 de outubro de 2001. Altera e acrescenta dispositivos na Lei no 6.404, de 15 de dezembro de 1976, que dispõe sobre as Sociedades por Ações, e na Lei no 6.385, de 7 de dezembro de 1976, que dispõe sobre o mercado de valores mobiliários e cria a Comissão de Valores Mobiliários. Disponível em: http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/leis_2001/l10303.htm. Acesso em: 04 dez. 2018.
BRASIL. Lei nº 11.638, de 28 de dezembro de 2007. Altera e revoga dispositivos da Lei no 6.404, de 15 de dezembro de 1976, e da Lei no 6.385, de 7 de dezembro de 1976, e estende às sociedades de grande porte disposições relativas à elaboração e divulgação de demonstrações financeiras. Disponível em: http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_ato2007-2010/2007/lei/l11638.htm. Acesso em: 04 dez. 2018.
BRENNAN, Michael J. Taxes, market valuation and corporate financial policy. National Tax Journal, v. 23, n. 4, p. 417-427, 1970. Disponível em: https://www.jstor.org/stable/41792223. Acesso em: 05 dez. 2018.
CAMERON, A. Colin; TRIVEDI, Pravin. K. Microeconometrics: methods and applications. Cambridge: Cambridge University Press, 2005.
CHANG, Bin; DUTTA, Shantanu; SAADI, Samir; ZHU, Pengcheng. Corporate governance and dividend payout policy: beyond country-level governance. Journal of Financial Research, v. 41, n. 4, p. 445-484, 2018. DOI: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2994960
CIOFFI, Patrícia. L. de M.; FAMÁ, Rubens. O modelo de Ohlson e a sinalização de dividendos no mercado de capitais brasileiro. In: SEMINÁRIOS EM ADMINISTRAÇÃO -SEMEAD, 13., 2010, São Paulo. Anais … São Paulo: SEMEAD, 2010. Disponível em: http://sistema.semead.com.br/13semead/resultado/trabalhosPDF/65.pdf. Acesso em: 04 dez. 2018.
CORREIA, Laise F.; AMARAL, Hudson. F. O impacto da política de dividendos sobre a rentabilidade de títulos negociados na Bovespa no período de 1994 a 2000. In: ENCONTRO NACIONAL ANPAD, 26., 2002, Salvador. Anais... Salvador: ANPAD, 2002. Disponível em: http://www.anpad.org.br/admin/pdf/enanpad2002-fin-195.pdf. Acesso em: 04 dez. 2018.
DAMASCENO, Danilo. L.; ARTES, Rinaldo; MINARDI, Andrea. M. A. F. Determinação de rating de crédito de empresas brasileiras com a utilização de índices contábeis. Revista de Administração - USP, São Paulo, v. 43, n. 4, p. 344-355, out./nov./dez. 2008. Disponível em: http://www.spell.org.br/documentos/ver/4421/determinacao-de-rating-de-credito-de-empresas-brasileiras-com-a-utilizacao-de-indices-contabeis/i/pt-br. Acesso em: 05 dez. 2018.
DICKENS, Ross. N.; CASEY, K. Michael; NEWMAN, Joseph A. Bank dividend policy: explanatory factors. Quarterly Journal of Business and Economics, v. 41, n. 1/2, p. 3-12, 2002. Disponível em: https://www.jstor.org/stable/40473341. Acesso em: 05 dez. 2018.
FAMA, Eugene; FRENCH, Kenneth. Disappearing dividends: changing firm characteristics or lower propensity to pay? Journal of Financial Economics, v. 60, n. 1, p. 3-44, 2001. DOI: 10.1016/S0304-405X(01)00038-1
FIGUEIREDO, Antônio C. O conteúdo informativo de dividendos: evidências no Brasil. In: ENCONTRO BRASILEIRO DE FINANÇAS, 2., 22 e 23 jul. 2002, Rio de Janeiro. Anais... Rio de Janeiro: IBMEC, 2002. Disponível em: http://bibliotecadigital.fgv.br/ocs/index.php/ebf/2EBF/paper/viewFile/1655/766. Acesso em: 05 dez. 2018.
FIORATI, Alexandre. R. dos S; GARCIA, Fabio G; TAMBOSI FILHO, Elmo. Dividendos e juros sobre capital próprio: sinalização de lucratividade futura? Estudo no mercado brasileiro 1999/2004. In: ENCONTRO DA ANPAD, 31, 22 a 26 set. 2007, Rio de Janeiro. Anais... Rio de Janeiro: ENANPAD, 2007. Disponível em: http://www.anpad.org.br/admin/pdf/FIN-B580.pdf. Acesso em: 05 dez. 2018.
FORTI, Cristiano A. B.; SCHIOZER, Rafael F. Bank dividends and signaling to information-sensitive depositors. Journal of Banking & Finance, v. 56, p. 1-11, 2015. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2015.02.011
FORTI, Cristiano A. B.; PEIXOTO, Fernanda M.; ALVES, Denis L. Determinant factors of dividend payments in Brazil. Revista Contabilidade e Finanças - USP, São Paulo, v. 26, n. 68, p. 167-180, 2015. DOI: http://dx.doi.org/10.1590/1808-057x201512260
FUTEMA, Mariano S.; BASSO, Leonardo F. C.; KAYO, Eduardo K. Estrutura de capital, dividendos e juros sobre o capital próprio: testes no Brasil. Revista Contabilidade e Finanças- USP, São Paulo, v. 20, n. 49, p. 44-62, jan./abr. 2009. DOI: https://doi.org/10.1590/S1519-70772009000100004
GALVÃO, Kécia da S.; SANTOS, Joséte F. dos; ARAÚJO, Jevuks M. Dividendos, juros sobre capital próprio e níveis de payout: um estudo investigativo sobre a política de distribuição de dividendos adotada pelas empresas listadas na BM&FBovespa. Revista Contemporânea de Contabilidade, Florianópolis, v. 15, n. 36, p. 3-30, dez. 2018. DOI: https://doi.org/10.5007/2175-8069.2018v15n36p3.
GALVÃO, Kécia da S.; SANTOS, Joséte F. dos; ARAÚJO, Jevuks M. Política de distribuição de dividendos: uma análise dos fatores relacionados ao pagamento de dividendos e do payout incremental pelas empresas brasileiras. Enfoque: Reflexão Contábil, v. 38, n. 3, p. 57-75, 2019. DOI: https://doi.org/10.4025/enfoque.v38i3.42438
GORDON, Myron J. Dividends, earnings, and stock prices. The Review of Economics and Statistics, v. 41, n. 2, p. 99-105, 1959. DOI: 10.2307/1927792.
HEINEBERG, Ricardo; PROCIANOY, Jairo L. Aspectos determinantes do pagamento de proventos em dinheiro das empresas com ações negociadas na Bovespa. In: ENCONTRO DA ANPAD, 27, 2003, Atibaia. Anais... Atibaia: ANPAD, 2003. Disponível em: http://www.anpad.org.br/admin/pdf/enanpad2003-fin-1222.pdf. Acesso em: 02 mai. 2020.
JENSEN, Michael C.; MECKLING, William H. Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, v. 3, n. 4, p. 305-360, 1976. DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
KHIEU, Hinh D.; PYLES, Mark K. The influence of a credit rating change on dividend and investment policy interactions. The Financial Review, v. 51, n. 4, p. 579-611, 2016. DOI: https://doi.org/10.1111/fire.12104
LINTNER, John. Distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings, and taxes. The American Economic Review, v. 46, n. 2, p. 97-113, 1956. Disponível em: https://www.jstor.org/stable/1910664. Acesso em: 05 dez. 2018.
LITZENBERGER, Robert H.; RAMASWAMY, Krishna. The effect of personal taxes and dividends on capital asset prices: theory and empirical evidence. Journal of Financial Economics, v. 7, n. 2, p. 163-195, 1979. DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(79)90012-6
LOSS, Lenita; SARLO NETO, Alfredo. O inter-relacionamento entre políticas de dividendos e de investimentos: estudo aplicado às companhias brasileiras negociadas na Bovespa. Revista Contabilidade e Finanças – USP, São Paulo, v. 17, n. 40, p. 52-66, jan./abr. 2006. DOI: http://dx.doi.org/10.1590/S1519-70772006000100005
LOSS, Lenita; SARLO NETO, Alfredo. Política de dividendos, na prática, é importante? Revista Contabilidade e Finanças - USP, São Paulo, v.14, n. especial, p. 39-53, out. 2003. DOI: http://dx.doi.org/10.1590/S1519-70772003000400008
MALAQUIAS, Rodrigo F.; GIACHERO, Osvaldo S.; COSTA, Brener E. da; LEMES, Sirlei. Juros sobre o capital próprio: uma análise envolvendo a empresa pagadora e o acionista recebedor. UNB Contábil – UNB, Brasília, v.10, n. 2, jul./dez, 2007. Disponível em: https://www.revistacgg.org/contabil/article/view/245/0. Acesso em: 05 dez. 2018.
MARTINS, Andressa I.; FAMÁ, Rubens. O que revelam os estudos realizados no Brasil sobre política de dividendos? Revista de Administração de Empresas, São Paulo, v. 52, n. 1, p. 24-39, jan./fev. 2012. DOI: http://dx.doi.org/10.1590/S0034-75902012000100003
MARTINS, Theo C.; NOVAES, Walter. Mandatory dividend rules: do they make it harder for firms to invest? Journal of Corporate Finance, v. 18, n. 4), p. 953-967, 2012. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2012.05.002
MATSUMOTO, Alberto S.; FERNANDES, José L. B.; BOURAHLI, Abdelkader; CARDOSO, João Paulo. O rating tem o poder preditivo de insolvência? In: SEMINÁRIOS EM ADMINISTRAÇÃO-SEMEAD, 14, 2011, São Paulo. Anais … São Paulo: SEMEAD, 2011. Disponível em: http://sistema.semead.com.br/14semead/resultado/trabalhosPDF/274.pdf. Acesso em: 10 jan. 2019.
MILLER, Merton H.; MODIGLIANI, Franco. Dividend policy, growth and the valuation of shares. The Journal of Business, v. 34, n. 4, p. 411-433, 1961. Disponível em: http://www.jstor.org/stable/2351143. Acesso em: 05 dez. 2018.
NEVES JUNIOR, José das; MATSUMOTO, Alberto S.; ARAUJO, Silvia S. R. Grau de investimento: uma análise comparativa do desempenho Brasil em relação à Argentina, Chile, México, Uruguai e Venezuela, na visão do rating da Moody’s Group. In: CONGRESSO INTERNACIONAL DE COSTOS, 10, 13, 14 e 15 de junho de 2007, Lyon/França. Anais... Lyon/França: Instituto Internacional de Custos, 2007. Disponível em: http://intercostos.org/documentos/apellidos/Das%20Neves%202.pdf. Acesso em: 05 dez. 2018
NISSIM, Doron; ZIV, Amir. Dividend changes and future profitability. The Journal of Finance, Cambridge, v. 56, n. 6; p. 2111-2133, Dec./2001. DOI: https://doi.org/10.1111/0022-1082.00400
NOVIS NETO, Jorge A. SAITO, Richard. Pagamentos de dividendos e persistência de retornos anormais das ações: evidência do mercado brasileiro. Revista de Administração, São Paulo, v. 38, n. 2, p. 135-143, abr./jun. 2003. Disponível em: http://www.spell.org.br/documentos/ver/16724/pagamentos-de-dividendos-e-persistencia-de-retornos-anormais-das-acoes--evidencia-do-mercado-brasileiro/i/pt-br. Acesso em: 04 dez. 2018.
PARTNOY, Frank. The Paradox of Credit Ratings. U San Diego Law & Econ Research Paper, n. 20, 2001. DOI: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.285162
RAMASASTRY, Ambarish; KOSE, John; WILLIAMS, Joseph. Efficient signalling with dividends and investments. The Journal of Finance, v. 42, n. 2, p. 321-343, 1987. DOI: 10.2307/2328255
REDDY, Y. V. Credit rating: changing perspectives, 2000. Disponível em: http://rbidocs.rbi.org.in/rdocs/Bulletin/PDFs/13292.pdf. Acesso: 04 dez. 2018.
ROODMAN, David. How to do xtabond2: an introduction to difference and system GMM in Stata. Stata Journal, v. 9,, p. 86-136, 2009. DOI: https://doi.org/10.1177/1536867X0900900106
ROSENBAUM, Paul R.; RUBIN, Donald B. The central role of the propensity score in observational studies or casual effects. Biometrika, v. 70, p. 41-55, 1983. DOI: 10.1093/biomet/70.1.41
SANTOS, José L. dos; SCHMIDT, Paulo. Contabilidade Societária. 4.ed. São Paulo: Atlas, 2011.
SHAO, Liang; KWOK, Chuck C. Y.; GUEDHAMI, Omrane. Dividend policy: balancing shareholders' and creditors' interests. Journal of Financial Research, v. 36, n. 1, p. 43-66, 2013. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1475-6803.2013.12002.x
SILVEIRA, Rafaela A. C.; TAKAMATSU, Renata T.; AVELINO, Bruna C. Impacto dos ratings de crédito nas ações de empresas de capital aberto no Brasil. RACE - Revista de Administração, Contabilidade e Economia, v. 16, n. 2, p. 573-602, 2017. DOI: http://dx.doi.org/10.18593/race.v16i2.10556
VANCIN, Daniel F.; PROCIANOY, Jairo L. Os determinantes do pagamento de dividendos: o efeito do mínimo obrigatório legal e contratual nas empresas brasileiras. Revista Brasileira de Finanças, v. 14, n. 1, p. 89-123, abr. 2016. ISSN 1984-5146. DOI: http://dx.doi.org/10.12660/rbfin.v14n1.2016.53448
WOOLDRIGDE, Jeffrey. M. Econometric analysis of cross section and panel data. Cambrigde, MA: MIT Press, 2002.
XIA, Han. Can investor-paid credit rating agencies improve the information quality of issuer-paid rating agencies? Journal of Financial Economics, v. 111, n. 2, p. 450-468, 2014. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.10.015
Downloads
Published
How to Cite
Issue
Section
License
Os Direitos Autorais para artigos publicados neste periódico são do autor, com direitos de primeira publicação para a Revista. Em virtude de aparecerem nesta Revista de acesso público, os artigos são de uso gratuito, com atribuições próprias, em aplicações educacionais, de exercício profissional e para gestão pública. A Revista adotou a licença Creative Commons Atribuição 4.0 Internacional - CC BY NC ND. Esta licença permite acessar, baixar (download), copiar, imprimir, compartilhar, reutilizar e distribuir os artigos desde que com a citação da fonte, atribuindo os devidos créditos de autoria. Nesses casos, nenhuma permissão é necessária por parte dos autores ou dos editores. Autores têm autorização para assumir contratos adicionais separadamente, para distribuição não-exclusiva da versão do trabalho publicada nesta revista (ex.: publicar em repositório institucional ou um capítulo de livro).
Esta obra está licenciada sob uma Licença Creative Commons.
