Qual a influência da gestão familiar no custo de financiamento da dívida? Análise em companhias com estrutura de propriedade familiar
DOI:
https://doi.org/10.5007/2175-8069.2020v17n43p71Resumo
O estudo verificou a influência da gestão familiar no custo de financiamento da dívida de companhias com estrutura de propriedade familiar. Realizou-se pesquisa descritiva, quantitativa e documental, com consulta aos Formulários de Referência, banco de dados Economática e site da B3, utilizando-se de dados de 2012 a 2016. As companhias foram classificadas como familiares quando o último acionista controlador era uma família. Para identificar o tipo de gestão investigou-se a participação das famílias na diretoria executiva e no conselho de administração. O custo da dívida foi calculado pela razão entre despesas financeiras e passivo oneroso médio. Constatou-se que as variáveis que captavam a existência de gestão familiar eram estatisticamente significantes e com coeficientes negativos, denotando que a gestão familiar influenciava para redução do custo de financiamento da dívida. Assim, a pesquisa adiciona contribuições para a literatura com evidências empíricas relativas ao cenário brasileiro, ainda carente de pesquisas dessa natureza.
Referências
ANDERSON, Ronald C.; MANSI, Sattar A.; REEB, David M. Founding family ownership and the agency cost of debt. Journal of Financial Economics, v. 68, n. 2, p. 263-285, 2003. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(03)00067-9.
ANGONESE, Rodrigo; FANK, Odir L.; OLIVEIRA, Cosmo R.; BEZERRA, Francisco A. Divulgação de informações voluntárias na internet como determinante do custo do capital de terceiros. Enfoque: Reflexão Contábil, v. 32, n. 3, 2013.
ARDALAN, Kavous. Capital structure theory: reconsidered. Research in International Business and Finance, v. 39, p. 696-710, 2017. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2015.11.010.
BARONTINI, Roberto; CAPRIO, Lorenzo. The effect of family control on firm value and performance: Evidence from continental Europe. European Financial Management, v. 12, n. 5, p. 689-723, 2006. https://doi.org/10.1111/j.1468-036X.2006.00273.x.
BARROS, Claudio M. E.; SILVA, Pedro Y. C.; VOESE, Simone B. Relação entre o custo da dívida de financiamentos e governança corporativa no Brasil. Contabilidade, Gestão e Governança, v. 18, n. 2, 2015.
BLISS, Mark A.; GUL, Ferdinand A. Political connection and cost of debt: Some Malaysian evidence. Journal of Banking & Finance, v. 36, n. 5, p. 1520-1527, 2012. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2011.12.011.
BOUBAKRI, Narjess; GHOUMA, Hatem. Control/ownership structure, creditor rights protection, and the cost of debt financing: International evidence. Journal of Banking & Finance, v. 34, n. 10, p. 2481-2499, 2010. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2010.04.006.
BRADLEY, Daniel; PANTZALIS, Christos; YUAN, Xiaojing. The influence of political bias in state pension funds. Journal of Financial Economics, v. 119, n. 1, p. 69-91, 2016. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2015.08.017.
BYUN, Hae-Young; CHOI, Sunhwa; HWANG, Lee-Seok; KIM, Robert G. Business group affiliation, ownership structure, and the cost of debt. Journal of Corporate Finance, v. 23, p. 311-331, 2013. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2013.09.003.
CAI, Di; LUO, Jin-hui; WAN, Di-fang. Family CEOs: Do they benefit firm performance in China?. Asia Pacific Journal of Management, v. 29, n. 4, p. 923-947, 2012. https://doi.org/10.1007/s10490-012-9318-4.
CAROPREZO, Bruno. O impacto das melhores práticas de governança corporativa no custo da dívida das empresas brasileiras. Tese de Doutorado, Escola de Pós-Graduação em Economia, Fundação Getúlio Vargas, 2011.
CASTRO, Miguel Angel Rivera; MARTINEZ, Antonio Lopo. Income smoothing, cost of debt capital and capital structure in Brazil. RAM. Revista de Administração Mackenzie, v. 10, n. 6, p. 25-46, 2009. https://doi.org/10.1590/S1678-69712009000600004.
CHEN, Z.; PAN, J.; WANG, L.; SHEN, X. Disclosure of government financial information and the cost of local government’s debt financing - Empirical evidence from provincial investment bonds for urban construction. China Journal of Accounting Research, v. 9, n. 3, p. 191-206, 2016 https://doi.org/10.1016/j.cjar.2016.02.001.
DÍAZ-DÍAZ, Nieves Lidia; GARCÍA-TERUEL, Pedro J.; MARTÍNEZ-SOLANO, Pedro. Debt maturity structure in private firms: Does the family control matter? Journal of Corporate Finance, v. 37, p. 393-411, 2016. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2016.01.016.
DERRIEN, François; KECSKÉS, Ambrus; MANSI, Sattar A. Information asymmetry, the cost of debt, and credit events: Evidence from quasi-random analyst disappearances. Journal of Corporate Finance, v.39, p.295-311, 2016. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2016.05.002.
DURAND, David. Costs of debt and equity funds for business: trends and problems of measurement. In: Conference on research in business finance. NBER, p. 215-262, 1995.
FAN, Joseph PH; WEI, KC John; XU, Xinzhong. Corporate finance and governance in emerging markets: A selective review and an agenda for future research. Journal of Corporate Finance, v. 17, n. 2, p. 207-214, 2011. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2010.12.001.
FERNANDES, Sheila M. A influência do disclosure ambiental na estrutura de capital das empresas brasileiras listadas na BM&FBovespa. Sociedade, Contabilidade e Gestão, v. 7, n. 2, 2013.
FONSECA, Camila V. C.; SILVEIRA, Rodrigo L. F. Governança Corporativa e Custo de Capital de Terceiros: Evidências entre Empresas Brasileiras de Capital Aberto. REAd-Revista Eletrônica de Administração, v. 22, n. 1, 2016. https://doi.org/10.1590/1413-2311.016162016.62739.
GE, Wenxia; LIU, Mingzhi. Corporate social responsibility and the cost of corporate bonds. Journal of Accounting and Public Policy, v. 34, n. 6, p. 597-624, 2015. https://doi.org/10.1016/j.jaccpubpol.2015.05.008.
GHOUMA, Hatem; BEN-NASR, Hamdi; YAN, Ruiqian. Corporate governance and cost of debt financing: Empirical evidence from Canada. The Quarterly Review of Economics and Finance, 2017. https://doi.org/10.1016/j.qref.2017.06.004.
GONZÁLEZ, Maximiliano; GUZMÁN, Alexander; POMBO, Carlos; TRUJILLO, María-Andrea. A. Family firms and debt: Risk aversion versus risk of losing control. Journal of Business Research, v. 66, n. 11, p. 2308-2320, 2013. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2012.03.014.
GRAHAM, John R.; LEARY, Mark T.; ROBERTS, Michael R. A century of capital structure: The leveraging of corporate America. Journal of Financial Economics, v. 118, n. 3, p. 658-683, 2015. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2014.08.005.
HAIR JÚNIOR, Joseph F.; ANDERSON, Rolph E.; TATHAM, Ronald L.; BLACK, William C. Análise multivariada de dados. 5. ed. Porto Alegre: Bookman, 2005.
HAMID, Masdiah A.; ABDULLAH, Azizah; KAMARUZZAMAN, Nur A. Capital structure and profitability in family and non-family firms: Malaysian evidence. Procedia Economics and Finance, v. 31, p. 44-55, 2015. https://doi.org/10.1016/S2212-5671(15)01130-2.
HASHIM, Hafiza A.; AMRAH, Muneer. Corporate governance mechanisms and cost of debt: Evidence of family and non-family firms in Oman. Managerial Auditing Journal, v. 31, n. 3, p. 314-336, 2016. https://doi.org/10.1108/MAJ-12-2014-1139.
IATRIDIS, George E. Audit quality in common-law and code-law emerging markets: evidence on earnings conservatism, agency costs and cost of equity. Emerging Markets Review, v. 13, n. 2, p. 101-117, 2012. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2012.01.001.
JENSEN, Michael C.; MECKLING, William H. Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, v. 3, n. 4, p. 305-360, 1976. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X.
KHAN, Muhammad K.; KALEEM, Ahmad; NAZIR, MianSajid; SAEED, Rashid. Relationship of family ownership and agency cost of debt in pakistani firms. Science International, v. 25, n. 2, 2013.
KONRAHT, Jonatan M.; CAMARGO, Raphael V. W.; VICENTE, Ernesto F. R. Excesso de controle acionário: um estudo do seu reflexo sobre o custo da dívida das empresas brasileiras de capital aberto. Enfoque, v. 35, n. 2, p. 105, 2016.
LA PORTA, Rafael; LOPEZ‐DE‐SILANES, Florencio; SHLEIFER, Andrei. Corporate ownership around the world. The Journal of Finance, v. 54, n. 2, p. 471-517, 1999. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00115.
LAI, Kam-Wah. The cost of debt when all-equity firms raise sfinance: The role of investment opportunities, audit quality and debt maturity. Journal of Banking & Finance, v. 35, n. 8, p. 1931-1940, 2011. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2011.01.007.
LE, Thi P. V.; BICH, Nguyet P. T. Capital Structure and Firm performance: Empirical evidence from a developing country. Research in International Business and Finance, v. 10, n. 16, 2017. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2017.07.012.
LI, S.; RICHIE, N. Income smoothing and the cost of debt. China Journal of Accounting Research, v. 9, n.3, p. 175-190, 2017. https://doi.org/10.1016/j.cjar.2016.03.001.
LIEDONG, Tahiru A.; RAJWANI, Tazeeb. Mediation in the Link Between Political Ties and Cost of Debt in Ghana: An Agency Perspective. In: Academy of Management Proceedings. Briarcliff Manor, NY 10510: Academy of Management, 2017. p. 15447.
LIMA, Gerlando A. S. F. Nível de evidenciação x custo da dívida das empresas brasileiras. Revista Contabilidade & Finanças, v. 20, n.49, p. 95-108, 2009. http://dx.doi.org/10.1590/S1519-70772009000100007.
LIN, Chen; MA, Yue; MALATESTA, Paul; XUAN, Yuhai. Ownership structure and the cost of corporate borrowing. Journal of Financial Economics, v. 100, n. 1, p. 1-23, 2011. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2010.10.012.
LIU, Weiping; YANG, Haibin; ZHANG, Guangxi. Does family business excel in firm performance? An institution-based view. Asia Pacific Journal of Management, v. 29, n. 4, p. 965-987, 2012. https://doi.org/10.1007/s10490-010-9216-6.
MA, Liangbo; MA, Shiguang; TIAN, Gary. Corporate opacity and cost of debt for family firms. European Accounting Review, v. 26, n. 1, p. 27-59, 2017. https://doi.org/10.1080/09638180.2015.1087868.
MAZZI, Chiara. Family business and financial performance: Current state of knowledge and future research challenges. Journal of Family Business Strategy, v. 2, n. 3, p. 166-181, 2011. https://doi.org/10.1016/j.jfbs.2011.07.001.
MCCONAUGHY, Daniel L. Family CEOs vs. nonfamily CEOs in the family-controlled firm: An examination of the level and sensitivity of pay to performance. Family Business Review, v. 13, n. 2, p. 121-131, 2000. https://doi.org/10.1111/j.1741-6248.2000.00121.x.
MODIGLIANI, Franco; MILLER, Merton H. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review, v. 48, n. 3, p. 261-297, 1958.
MOURA, Geovanne D. Influência da estrutura de propriedade e da gestão familiar no posicionamento em fusões e aquisições. 468 f. 2014. Tese de Doutorado. Universidade Regional de Blumenau, Blumenau, 2014.
MOURA, Geovanne D.; MACÊDO, Francisca F. R. R., MAZZIONI, Sady; KRUGER, Silvana D. Análise da relação entre gerenciamento de resultados e custo de capital em empresas brasileiras listadas na BM&FBOVESPA. Revista Catarinense da Ciência Contábil, v.15, n.44, p.09-23, 2016. http://dx.doi.org/10.16930/2237-7662/rccc.v15n44p9-23.
MYERS, Stewart C. The capital structure puzzle. The Journal of Finance, v. 39, n. 3, p. 574-592, 1984. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1984.tb03646.x.
MYERS, Stewart C.; MAJLUF, Nicholas S. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, v. 13, n. 2, p. 187-221, 1984. http://doi.org/10.3386/w1396.
NARDI, Paula C. C.; NAKAO, Silvio H. Gerenciamento de resultados e a relação com o custo da dívida das empresas brasileiras abertas. Revista Contabilidade & Finanças, v. 20, n. 51, 2009. https://doi.org/10.1590/S1519-70772009000300006.
PENG, Mike W.; JIANG, Yi. Institutions behind family ownership and control in large firms. Journal of Management Studies, v. 47, n. 2, p. 253-273, 2010. https://doi.org/10.1111/j.1467-6486.2009.00890.x.
SANTOS, Edilene S.; PONTE, Vera M. R.; MAPURUNGA, Patrícia V. R. Adoção obrigatória do IFRS no Brasil (2010): índice de conformidade das empresas com a divulgação requerida e alguns fatores explicativos. Revista Contabilidade & Finanças, v. 25, n. 65, 2014. https://doi.org/10.1590/S1519-70772014000200006.
SCHMID, Thomas. Control considerations, creditor monitoring, and the capital structure of family firms. Journal of Banking & Finance, v. 37, n. 2, p. 257-272, 2013. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2012.08.026.
SHAILER, Greg; WANG, Kun. Government ownership and the cost of debt for Chinese listed corporations. Emerging Markets Review, v. 22, p. 1-17, 2015. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2014.11.002.
SILVEIRA, A. Roteiro básico para apresentação e editoração de teses, dissertações e monografias. 2ª Ed. Blumenau: Edifurb, 2004.
SIREGAR, Sylvia V.; UTAMA, Sidharta. Type of earnings management and the effect of ownership structure, firm size, and corporate-governance practices: Evidence from Indonesia. The International Journal of Accounting, v. 43, n. 1, p. 1-27, 2008. https://doi.org/10.1016/j.intacc.2008.01.001.
STEIJVERS, Tensie; VOORDECKERS, Wim. Private family ownership and the agency costs of debt. Family Business Review, v. 22, n. 4, p. 333-346, 2009. https://doi.org/10.1177/0894486509338291.
TANAKA, Takanori. Corporate governance and the cost of public debt financing: Evidence from Japan. Journal of the Japanese and International Economies, v. 34, p. 315-335, 2014. https://doi.org/10.1016/j.jjie.2014.03.002.
VILLALONGA, Belen; AMIT, Raphael. How do family ownership, control and management affect firm value?. Journal of Financial Economics, v. 80, n. 2, p. 385-417, 2006. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.12.005.
VO, Xuan V. Determinants of capital structure in emerging markets: Evidence from Vietnam. Research in International Business and Finance, v. 40, p. 105-113, 2017. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2016.12.001.
YOUNG, Michael N.; PENG, Mike W.; AHLSTROM, David; BRUTON, Garry D.; JIANG, Yi. Corporate governance in emerging economies: A review of the principal-principal perspective. Journal of Management Studies, v. 45, n. 1, p. 196-220, 2008. https://doi.org/10.1111/j.1467-6486.2007.00752.x.
WAISMAN, Maya. Product market competition and the cost of bank loans: Evidence from state antitakeover laws. Journal of Banking & Finance, v. 37, n. 12, p. 4721-4737, 2013. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2013.08.014.
Downloads
Publicado
Como Citar
Edição
Seção
Licença
Os Direitos Autorais para artigos publicados neste periódico são do autor, com direitos de primeira publicação para a Revista. Em virtude de aparecerem nesta Revista de acesso público, os artigos são de uso gratuito, com atribuições próprias, em aplicações educacionais, de exercício profissional e para gestão pública. A Revista adotou a licença Creative Commons Atribuição 4.0 Internacional - CC BY NC ND. Esta licença permite acessar, baixar (download), copiar, imprimir, compartilhar, reutilizar e distribuir os artigos desde que com a citação da fonte, atribuindo os devidos créditos de autoria. Nesses casos, nenhuma permissão é necessária por parte dos autores ou dos editores. Autores têm autorização para assumir contratos adicionais separadamente, para distribuição não-exclusiva da versão do trabalho publicada nesta revista (ex.: publicar em repositório institucional ou um capítulo de livro).
Esta obra está licenciada sob uma Licença Creative Commons.
