Influence of the board structure and corporate control on the CEO turnover of firms in Brazil
DOI:
https://doi.org/10.5007/2175-8069.2018v15n34p181Abstract
The separation of ownership and control in firms has emphasized the role of the Board of Directors, which is responsible for electing, removing, monitoring and evaluating the actions of the management team, whose main agent is the Chief Executive Officer (CEO). In this context, this paper analyzes the influence of the board structure and Corporate Control on CEO turnover of Brazilian listed companies. The sample consists in 111 firms listed on Bolsa, Brasil, Balcão (B3) IBrX100 index between 2009 to 2013. We employed logistic regressions and observed evidence that the likelihood of CEO turnover increased when the company had low stock returns and/or profitability. Board independence did not influence the CEO turnover sensitivity to performance. Other main results are that CEO duality was negatively related to CEO turnover. Ownership concentration decreased the sensitivity of CEO turnover to performance.
References
ANDRADE, L. P.; SALAZAR, G. T.; CALEGÁRIO, C. L. L.; SILVA, S. S. Governança corporativa: uma análise da relação do Conselho de Administração com o valor de mercado e desempenho das empresas brasileiras. Revista de Administração Mackenzie, v. 10, n. 4, p. 4-31, 2009. http://dx.doi.org/10.1590/S1678-69712009000400002
BRICKLEY, J. A.; COLES, J. L.; JARRELL, G. Leadership structure: separating the CEO and Chairman of the board. Journal of Corporate Finance, v. 3, n. 3, p. 189-220, 1997. https://doi.org/10.1016/S0929-1199(96)00013-2
CHENG, S. Board size and the variability of corporate performance. Journal of Financial Economics, v. 87, n. 1, p. 157-176, 2008. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.10.006
CORREIA, T. S.; SILVA, M. N. F.; MARTINS, O. S. Qualidade da governança corporativa das empresas no mercado brasileiro. ConTexto, v. 16, n. 33, p. 4-19, 2016.
COUGHLAN, A. T.; SCHMIDT, R. M. Executive compensation, management turnover, and firm performance: an empirical investigation. Journal of Accounting and Economics, v. 7, n. 1, p. 43-66, 1985. https://doi.org/10.1016/0165-4101(85)90027-8
CUNHA, A. S. L.; MARTINS, O. S. Reflexo das características do Conselho de Administração no endividamento de companhias abertas no Brasil. Revista de Governança Corporativa, v. 2, n.1, p. 37-65, 2015.
DENIS, D. J.; DENIS, D. K.; SARIN, A. Ownership structure and top executive turnover. Journal of Financial Economics, v. 45, n. 2, p. 193-221, 1997. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(97)00016-0
DEFOND, M. L.; PARK, C. W. The effect of competition on CEO turnover. Journal of Accounting and Economics, v. 27, p. 35-56, 1999. https://doi.org/10.1016/S0165-4101(98)00044-5
EISFELDT, A. L.; KUHNEN, C. M. CEO turnover in a competitive assignment framework. Journal of Financial Economics, v. 109, n. 2, p. 351-372, 2013. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.02.020
EVANS, J. H.; NAGARAJAN, N. J.; SCHLOETZER, J. D. CEO turnover and retention light: Retaining former CEOs on the board. Journal of Accounting Research, v. 48, n. 5, p. 1015-1047, 2010. https://doi.org/10.1111/j.1475-679X.2010.00383.x
FAMA, E. F. Agency problems and the theory of the firm. The Journal of Political Economy, v. 88, n. 2, p. 288-307, 1980. https://doi.org/10.1086/260866
FAMA, E. F.; JENSEN, M. C. Separation of ownership and control. Journal of Law and Economics, v. 26, n. 2, p. 301-325, 1983. https://doi.org/10.1086/467037
FERREIRA, T. S. V.; MARTINS, O. S. Estrutura de propriedade e controle e desempenho corporativo nos principais mercados de capitais da América Latina. REUNIR: Revista de Administração, Contabilidade e Sustentabilidade, v. 6, n. 3, p. 1-19, 2016.
GOYAL, V. K., & PARK, C. W. Board leadership structure and CEO turnover. Journal of Corporate Finance, v. 8, n. 1, p. 49-66, 2002. https://doi.org/10.1016/S0929-1199(01)00028-1
JENSEN, M. C.; MECKLING, W. H. Theory of the firm: managerial behaviour, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, v. 3, n. 4, p. 305-360, 1976. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
JENSEN, M. C. The modern industrial revolution, exit, and the failure of internal control systems. Journal of Finance, v. 48, n. 3, p. 831-880, 1993. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1993.tb04022.x
JENTER, D.; KANAAN, F. CEO turnover and relative performance evaluation. The Journal of Finance, v. 70, n. 5, p. 2155-2184, 2015. https://doi.org/10.1111/jofi.12282
KAPLAN, S. N.; MINTON, B. A. How has CEO turnover changed? International Review of Finance, v. 12, n. 1, p. 57-87, 2012. https://doi.org/10.1111/j.1468-2443.2011.01135.x
KOTHARI, S. P.; RAMANNA, K.; SKINNER, D. J. Implications for GAAP from an analysis of positive research in accounting. Journal of Accounting and Economics, v. 50, n. 2, p. 246-286, 2010. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2010.09.003
LAU, J.; SINNADURAI, P.; WRIGHT, S. Corporate governance and chief executive officer dismissal following poor performance: Australian evidence. Accounting and Finance, v. 49, n. 1, p. 161-182, 2009. https://doi.org/10.1111/j.1467-629X.2008.00278.x
LA PORTA, R.; LOPEZ-DE-SILANES, F.; SHLEIFER, A.; VISHNY, R. W. Legal determinants of external finance. The Journal of Finance, v. 52, n. 3, p. 1131-1150, 1997. http://dx.doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb02727.x
LA PORTA, R.; LOPEZ-DE-SILANES, F.; SHLEIFER, A.; VISHNY, R. W. Law and finance. Journal of Political Economy, v. 106, n. 6, p. 1113-1155, 1998. https://doi.org/10.1086/250042
LEL, U.; MILLER, D. P. International cross-listing, firm performance, and top management turnover: a test of the bonding hypothesis. The Journal of Finance, v. 63, n. 4, p. 1897-1937, 2008. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2008.01377.x
MELLONE JR, G.; SAITO, R. Monitoramento interno e desempenho da empresa: determinantes de substituição de executivos em empresas de capital aberto no Brasil. Revista de Administração, v. 39, n. 4, p. 385-397, 2004.
MENDES-DA-SILVA, W.; MORAES, W. F. A. Punidos por baixo desempenho: impactos da governança corporativa sobre o turnover de executivos no Brasil. Organizações e Sociedade, v. 13, n. 36, p. 125-143, 2006. http://dx.doi.org/10.1590/S1984-92302006000100007
SHLEIFER, A.; VISHNY, R. W. Large shareholders and corporate control. Journal of Political Economy, v. 94, n. 3, p. 461-488, 1986. https://doi.org/10.1086/261385
SHLEIFER, A.; VISHNY, R. W. A survey of corporate governance. The Journal of Finance, v. 52, n. 2, p. 737-783, 1997. http://dx.doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb04820.x
WEISBACH, M. S. Outside directors and CEO turnover. Journal of Financial Economics, v. 20, n. 1-2, p. 431-460, 1988. https://doi.org/10.1016/0304-405X(88)90053-0
WIERSEMA, M. F.; ZHANG, Y. CEO dismissal: the role of investment analysis. Strategic Management Journal, v. 32, n. 11, p. 1161-1182, 2011. https://doi.org/10.1002/smj.932
Downloads
Published
How to Cite
Issue
Section
License
Os Direitos Autorais para artigos publicados neste periódico são do autor, com direitos de primeira publicação para a Revista. Em virtude de aparecerem nesta Revista de acesso público, os artigos são de uso gratuito, com atribuições próprias, em aplicações educacionais, de exercício profissional e para gestão pública. A Revista adotou a licença Creative Commons Atribuição 4.0 Internacional - CC BY NC ND. Esta licença permite acessar, baixar (download), copiar, imprimir, compartilhar, reutilizar e distribuir os artigos desde que com a citação da fonte, atribuindo os devidos créditos de autoria. Nesses casos, nenhuma permissão é necessária por parte dos autores ou dos editores. Autores têm autorização para assumir contratos adicionais separadamente, para distribuição não-exclusiva da versão do trabalho publicada nesta revista (ex.: publicar em repositório institucional ou um capítulo de livro).
Esta obra está licenciada sob uma Licença Creative Commons.
